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添加时间:腾讯控股于2018年1季度股东净利润超过预期,同比增长64.8%,主要由于好于预期的网络游戏贡献。2018年1季度非GAAP净利润同比增长28.9%。非GAAP经营利润率同比下降3个百分点至36%,主要由于销售费用增加以及毛利率下降。我们分别将2018财年至2020财年的网络游戏收入下调2.9%/ 3.7%/ 4.1%,因在于新发行游戏的变现能力较弱。手机游戏收入于2018年1季度同比增长68.2%,主要受《王者荣耀》和《QQ飞车》的驱动。2018年1季度的手机游戏的增速环比提高了10.3个百分点,主要受益于用户基数的增长与ARPU的提升。
自上而下:信用扩张到信用风险修复路径通畅。粗糙的视角看货币政策传导无法给信用扩张更加前瞻的认识,如果拆解信用扩张的主要渠道——城投平台、地产企业、民营企业(以上市公司为代理变量),都正在慢慢变好。城投方面,市场对城投债的风险偏好已经大大回复到较为乐观的水平,多种迹象表明这轮隐性债务摸底的数额可能较大,进一步强化了政策支持预期;地产政策多城多策放松,居民信贷和地产类信贷有望改善;民企方面,债券市场的民企利差虽然仍在高位,但在多种组合政策下有所下行;股票质押方面,随着股市的回暖趋势逐步确认,诸多民营企业的股票质押正在化险为夷。
受美联储主席杰罗姆-鲍威尔(Jerome Powell)周三发表的通胀压力低迷只是“暂时性的”言论影响,周四美股连续第二个交易日收跌,国债收益率攀升。鲍威尔的讲话暗示近期不会降息,令投资者感到失望。美联储副主席克拉里达周五表示:美国经济现状非常好。美联储决策应该依靠数据。联邦基金利率处于中性预估区间。实际薪资增长符合生产率水平。当前无需改变美联储政策立场。将考虑是否需要进一步调整政策。通胀压力温和,预计通胀水平稳定。
天风证券认为,高利润的金融业和地产业,是前几年拼命加杠杆的典型。过去三年,可以看到的是一些银行和保险用资产驱动负债,一些地产商用负债驱动资产。金融机构在交易上加杠杆博弈央行,地产商疯狂拿地加杠杆博弈城镇化政策。在宏观政策去杠杆的背景下,加杠杆的盈利模式越来越难,前几年拼命加杠杆的边缘金融机构和激进负债的地产商就成了最先调整的对象。
并未重启逆周期因子7月3日开始,人民银行官员连续针对汇率问题向市场传递声音,力挺人民币具备均衡稳定的基础。有分析人士称,如果有需要,可能会重启逆周期因子。“但从今天中间价的情况来看,目前并没有重启。”知名外汇专家韩会师对媒体表示,当天的中间价就是按照参考前一日收盘价和一篮子汇率来决定。
信用传导并非只济城投,随着权益市场的回暖,民企也正在迎来信用修复。2018年股市下跌导致的股权质押风险是压制民企信用修复的重要因素,尤其是下半年股票质押风险集中爆发,导致投资人对于民企的风险偏好一降再降。2018年10月开始,地方政府、监管层、券商、保险等纷纷加入化解上市公司股票质押风险的纾困行动中,民营上市公司的股权质押危机开始缓解。从场内外数据加总来看,A股股票质押市值占总市值比重由2018年高点的10.6%降至8.8%。外加近期股市的回暖,我们测算出低于平仓线的市值目前为1894亿元,较年初下降超1000亿元,若股值继续上涨,则整体上强平风险将进一步缓解。